How To Value Dipendenti Stock Options Finanziari Analisti Journal

Un IFRS 2 e FASB 123 (R) Modello compatibile per la valutazione di Employee Stock Options Cita questo articolo come: Ammann, M. Seiz, R. Pinna Markets Portfolio Mgmt (2005) 19: 381. doi: 10.1007s11408-005-6458 -2 In questo lavoro, si mostra come stock option dei dipendenti possono essere valutati in base ai nuovi principi contabili IFRS 2 e FASB 123 (rivisto) per pagamenti basati su azioni. Entrambi gli standard richiedono alle aziende di oneri stock option dei dipendenti al fair value. Proponiamo un nuovo modello di valutazione, denominato modello americano avanzata, conforme ai nuovi standard e produce valori equi spesso inferiori a quelli generati da modelli tradizionali come il modello BlackScholes o il modello BlackScholes regolata. Forniamo anche un'analisi di sensitività dei parametri di input modellare e analizzare l'impatto dei parametri sul fair value dell'opzione. La valutazione delle stock option dei dipendenti richiede una stima accurata del comportamento esercizio. Mostriamo come il comportamento esercizio può essere modellato in un albero binomiale e dimostrare l'importanza dei parametri di ingresso nella calibrazione del modello per una durata prevista stimata dell'opzione. dipendenti stock option compensi dei dirigenti IFRS 2 FASB 123 (R) Classificazione JEL Riferimenti Ammann M. e R. SEIZ (2004): Valorizzare Employee Stock Options: fa la Materia modello, analisti finanziari Journal 60 (5), SeptemberOctober. Carpenter, J. (1998): L'esercizio e la valutazione degli esecutiva Stock Options, Journal of Financial Economics 48 (2), pp 127158, (maggio).. CrossRef Google Scholar Cox, J. C. S. Ross e M. Rubinstein (1979): valutazione delle opzioni: un approccio semplificato, Journal of Financial Economics 7 (3), pp 229263, (settembre).. CrossRef Google Scholar Cuny, JC e P. Jorion (1995): Valorizzare esecutiva Stock Options con endogena di partenza, Journal of Accounting and Economics 20, pp 193205. CrossRef Google Scholar De Temple, J. e S. Sundaresan (1999):. Non commerciati dI VALUTAZIONE con vincoli Portfolio: un approccio binomiale, Review of Financial Studies 12 (4), pp 835.872, (speciali).. Google Scholar FASB (1995): FASB 123:. Contabilità per compensazione azionaria, Financial Accounting Standards Board. FASB (2004): Dichiarazione del Financial Accounting Standard n 123 (rivisto nel 2004), Pagamenti basati su azioni, Financial Accounting Standards Board. Garman, M. (1989): Semper Tempus Fugit, rischio 2 (5), pp 3435, (maggio).. Google Scholar Garman, M. (2002): Stock Options per undiversified dirigenti, Journal of Accounting and Economics 33 (1), pp 342, (febbraio).. Google Scholar Hall, B. J. e K. J. Murphy (2000): ottimali prezzi di esercizio avversi al rischio dirigenti, American Economic Review 90 (2), pp 209214, (maggio).. Google Scholar Hall, B. J. e K. J. Murphy (2000): ottimali prezzi di esercizio avversi al rischio dirigenti, American Review Economic 90, pp 209214, (maggio).. Google Scholar Hall, BJ e KJ Murphy (2002): Stock Options per undiversified dirigenti, Journal of Accounting and Economics 33, pp 342. CrossRef Google Scholar Huddart, S. (1994):. Employee Stock Options, Journal of Accounting and Economics 18 (2), pp. 207.231, (settembre). CrossRef Google Scholar Huddart, S. e M. Lang (1996): Impiegato Stock Options esercizi: un'analisi empirica, Journal of Accounting and Economics 21 (1), pp 543, (febbraio).. CrossRef Google Scholar Hull, J. e A. White (2002): determinazione del valore della Employee Stock Options, Rapporto prodotto per la Pension Plan Ontario Teachers. Hull, J. e A. White (2003): Contabilità per Employee Stock Options, documento di lavoro, Università di Toronto. Hull, J. e A. White (2004): come valore Employee Stock Options, analisti finanziari Journal 60 (1), pp 114.119, (JanuaryFebruary).. IFRS 2 (2004): International Financial Reporting Standard, IFRS 2, Pagamenti basati su azioni, International Accounting Standards Board. Jennergren, L. e B. Naslund (1993): un commento sulla Valutazione delle esecutiva Stock Options e il FASB proposta, Contabilità 68 (1), pp 179183, (gennaio).. Google Scholar Kulatilaka, N. e A. J. Marcus (1994): Valorizzare Employee Stock Options, Financial Analyst Journal 50 (6), pp 4656, (NovemberDecember).. Google Scholar Lambert, R. A. D. F. Larcker e R. E. Verrecchia (1991): Considerazioni portafoglio nel valutare esecutivo compensazione, Journal of Accounting Research 29 (1), pp 129149, (primavera).. Google Scholar Rubinstein, M. (1995): Sulla valutazione contabile di Employee Stock Options, ufficiale dei derivati ​​3 (1), pp 824, (caduta).. Google Scholar Smith, C. W. e J. L. Zimmerman (1976): Valorizzare i dipendenti Piani di Stock Option utilizzando modelli Option Pricing, Journal of Accounting Research 14 (2), pp 357.364, (autunno).. Informazioni Google Scholar Copyright Società svizzera per i servizi finanziari di ricerca 2005 Autori e Affiliazioni Manuel Ammann 1 Autore e-mail Ralf Seiz 1 1. Istituto svizzero di Banca e Finanza dell'Università di San Gallo San Gallo in Svizzera A proposito di questo articleHow al valore dei dipendenti Stock Option Università di Toronto - Rotman School of Management Uno degli argomenti spesso utilizzati contro expensing stock option dei dipendenti è che il calcolo del fair value al momento sono concessi è molto difficile. Questo articolo presenta un approccio per il calcolo del valore delle stock option dei dipendenti che è pratico, facile da implementare, e teoricamente suono. Essa considera esplicitamente il periodo di maturazione, la possibilità che i dipendenti lasceranno l'azienda durante la vita dell'opzione, l'incapacità di dipendenti al commercio loro opzioni, e le questioni di diluizione rilevanti. Questo approccio è un miglioramento del metodo suggerito dalla Normativa Financial Accounting Standards Boards del Financial Accounting Standards N. 123 in quanto non richiede una riduzione arbitraria nella vita dell'opzione per consentire esercizio anticipato causato dall'incapacità di dipendenti per il commercio le loro opzioni. Parole chiave: partecipazioni: modelli di analisi fondamentale e di valutazione analisi di bilancio: contabilità e della rendicontazione finanziaria Classificazione JEL: G13, J33, M41, M44 Citazione suggerita: consigliato Citation Hull, John C. e bianco, Alan, come valorizzare Employee Stock Options . Gli analisti finanziari Journal, vol. . 60, No. 1, pp 114-119, JanuaryFebruary 2004. Disponibile all'indirizzo SSRN: ssrnabstract500062 Università di Toronto - Rotman School of Management (e-mail) 105 St. George Street Toronto, Ontario M5S 3E6 Canada (416) 978-8615 (telefono ) 416-971-3048 (fax) analisti finanziari ufficiale Financial Planning articoli Meir Statman, 2010, ciò che gli investitori vuole veramente, analisti finanziari Journal. 2010-MarchApril Volume 66 8-10 Martin L. Leibowitz, Anthony Bova 2010, obiettivi e percentile Fans Rientro, analisti finanziari Journal. 2010-JanuaryFebruary tomo 66 pag. 28-40 Bradford Cornell 2010, la crescita economica e investimenti azionari, analisti finanziari Journal. 2010-JanuaryFebruary tomo 66 pag. 54-64 James X. Xiong, Roger G. Ibbotson, Thomas M. Idzorek, Peng Chen, 2010 L'importanza uguale di Asset Allocation e Active Management, analisti finanziari Journal. 2010-MarchApril tomo 66 pag. 22-30 Roger M. Edelen, Alan J. Marcus, Hassan Tehranian 2010, relativi sentimento e rendimenti azionari, analisti finanziari Journal. 2010-JulyAugust Volume 66 Heather S. Knewtson, Richard W. Sias, David A. Whidbee 2010, Stile Timing con Insiders, analisti finanziari ufficiale. 2010-JulyAugust Volume 66 William F. Sharpe 2010, Adaptive politiche di asset allocation, analisti finanziari Journal. 2010-MayJune tomo 66 pag. 45-59 Rajesh K. Aggarwal, Philippe Jorion 2010, Hidden Sopravvivenza in Hedge rendimenti dei fondi, analisti finanziari Journal. 2010-MarchApril tomo 66 pag. 69-74 Roger Ibbotson G. 2010, L'importanza di Asset Allocation, analisti finanziari Journal. 2010-MarchApril tomo 66 pag. 18-20 Binh Do, Robert W. Faff 2010, non semplici pairs trading funzionano ancora, analisti finanziari ufficiale. 2010-JulyAugust Volume 66 Laurence B. Siegel 2010, Black Swan o Nero Turchia lo stato delle conoscenze economico e il crollo del 20072009, analisti finanziari ufficiale. 2010-JulyAugust Volume 66 Avraham Kamara, Xiaoxia Lou, Ronnie Sadka, 2010, ha gli Stati Uniti Borsa diventano più vulnerabili nel tempo, analisti finanziari Journal. 2010-JanuaryFebruary tomo 66 pag. 41-52 Mark Kritzman, Sbastien pagina, David Turkington 2010, in difesa di ottimizzazione: La fallacia di 1N, analisti finanziari Journal. 2010-MarchApril tomo 66 pag. 31-39 Philippe Bertrand 2010, Un altro sguardo al portafoglio ottimizzazione in Vincoli tracking error, analisti finanziari Journal. 2010-MayJune tomo 66 pag. 78-90 Rodney Sullivan N. 2010, Leverage Speculative: Un Falso cura per pensione Guai, analisti finanziari ufficiale. 2010-MayJune tomo 66 pag. 6-8 William Poole 2010, Ending rischio morale, analisti finanziari Journal. 2010-MayJune tomo 66 pag. 17-24 James W. Deitrick 2010, quello che gli analisti dovrebbero sapere su FAS No. 141R e FAS No. 160, analisti finanziari Journal. 2010-MayJune tomo 66 pag. 38-44 Armen Hovakimian, Ekkachai Saenyasiri, 2010, conflitti di interesse e Behavior Analyst: Prove da Cambiamenti recenti in regolamento, analisti finanziari Journal. 2010-JulyAugust Volume 66 Gerardo Palazzo, Stefano Nobili 2010, spiegando e Previsione di Bond Risk premi, analisti finanziari Journal. 2010-JulyAugust Volume 66 Andrew L. Berkin, Christopher G. Fortuna 2010, avere la vostra torta e mangiare troppo: il pre e post-fiscali efficienze di un mandato azionario concessi, analisti finanziari Journal. 2010-JulyAugust Volume 66 John C. Bogle 2009, La Fine di Soft dollari, analisti finanziari Journal. 2009-Apr tomo 65 pag. 48-53 Sumon C. Mazumdar, Vikram Nanda, Rahul Surana, 2009, utilizzando aste per prezzo Employee Stock Options: il caso di Zions Bancorporation ESOARS, analisti finanziari Journal. 2009-NovemberDecember tomo 65 pag. 79-99 Raymond Kan, Guofu Zhou 2009, quale sarà la Range Probabile mia ricchezza Be, analisti finanziari Journal. 2009-JulyAugust tomo 65 pag. 68-77 Derwall Jeroen, Joop Huij, Dirk Brounen, Wessel Marquering 2009, REIT Momentum e le prestazioni del Real Estate fondi comuni di investimento, analisti finanziari ufficiale. 2009-SeptemberOctober tomo 65 pag. 24-34 Clifton Green, Narasimhan Jegadeesh, Yue Tang, 2009, di genere e prestazioni di lavoro: Prove da Wall Street, analisti finanziari Journal. 2009-NovemberDecember tomo 65 pag. 65-78 Darshana D. Palkar Stephen E. Wilcox 2009 rettificati, utili rendimenti e reale tassi di rendimento, analisti finanziari Journal. 2009-SeptemberOctober tomo 65 pag. 66-79 Marc R. Reinganum 2009, definendo le priorità nazionali: le sfide finanziarie Di fronte l'amministrazione Obama, gli analisti finanziari Journal. 2009- tomo 65 pag. 32-35 Richard M. Ennis, 2009, The Return Uncorrelated Mito, analisti finanziari Journal. 2009-NovemberDecember tomo 65 pag. 6-7 Scott D. Stewart, John J. Neumann, Christopher R. Knittel, Jeffrey Heisler, 2009, mancanza di valore: un'analisi di decisioni di allocazione degli investimenti dal Piano Institutional Sponsor, analisti finanziari ufficiale. 2009-NovemberDecember tomo 65 pag. 34-51 Don Ezra 2009, il secondo momento, analisti finanziari Journal. 2009- tomo 65 pag. 34 (4 pagine) Meir Statman, Denys Glushkov 2009, i salari di responsabilità sociale, analisti finanziari Journal. 2009-JulyAugust tomo 65 pag. 33-46 Tarun Chordia, Amit Goyal, Gil Sadka, Ronnie Sadka 2009, la liquidità e il Post-utili-Annuncio Drift, analisti finanziari Journal. 2009-JulyAugust tomo 65 pag. 18-32 Dalia Marciukaityte, Samuel H. Szewczyk, Raj Varma 2009, contro volontario forzato restatement finanziari: il ruolo del consiglio Indipendenza, analisti finanziari Journal. 2009-SeptemberOctober tomo 65 pag. 51-65 Olubunmi Faleye 2009, schede classificati, di stabilità, e prendendo il rischio strategico, analisti finanziari Journal. 2009-JanuaryFebruary tomo 65 pag. 54-65 Meir Statman 2009, regolamentazione dei mercati finanziari: Protezione da noi stessi e degli altri, analisti finanziari Journal. 2009-MayJune tomo 65 pag. 22-31 Jerry Sun 2009, Governance Ruolo Analyst Copertura e protezione degli investitori, analisti finanziari Journal. 2009-NovemberDecember tomo 65 pag. 52-64 David Blake. Andrew J. G. Cairns, Kevin Dowd 2009, la progettazione di un piano a contribuzione definita: cosa imparare dagli aerei progettisti, analisti finanziari ufficiale. 2009-JanuaryFebruary tomo 65 pag. 37-42 James Adams, Donald J. Smith, 2009 Mind the Gap: l'utilizzo di derivati ​​overlay di Hedge Pension Durata, analisti finanziari Journal. 2009-JulyAugust tomo 65 pag. 60-67 Alon Brav, Wei Jiang, Frank Partnoy, Randall S. Tommaso del 2008, Il ritorno di Hedge Fund attivismo, analisti finanziari Journal. 2008-NovemberDecember tomo 64 pag. 45-61 Joshua Livnat, Germn Lpez-Espinosa 2008, ratei trimestrali o flussi di cassa in del portafoglio, analisti finanziari Journal. 2008- tomo 64 pag. 67-79 Philippe Jorion 2008, Risk Management per i fondi Event-Driven, analisti finanziari Journal. 2008-JanuaryFebruary tomo 64 pag. 61-73 Neil Brisley, Chris K. Anderson, 2008 dipendenti di Stock Option di Valutazione con un esercizio anticipato Boundary, analisti finanziari Journal. 2008-SeptemberOctober tomo 64 pag. 88-100 Martin Eling 2008 Does Matter Misura nella Mutual Fund Industry, analisti finanziari Journal. 2008- tomo 64 pag. 54-66 Jie Cai, Todd Houge 2008, impatto a lungo termine del Russell 2000 Index riequilibrante, analisti finanziari Journal. 2008-JulyAugust tomo 64 pag. 76-91 Lawrence D. Brown, Gerald D. Gay, Marian Turac, 2008 Creazione di un intelligente condizionale previsione di consenso, analisti finanziari Journal. 2008-NovemberDecember tomo 64 pag. 74-86 Roger G. Clarke, Harindra de Silva, Steven Sapra, Steven Thorley 2008, LongShort estensioni: Quanto basta, analisti finanziari ufficiale. 2008-JanuaryFebruary tomo 64 pag. 16-30 Lawrence Morgan, 2008 Hedges combinazione Applicato ai mercati statunitensi, analisti finanziari ufficiale. 2008-JanuaryFebruary tomo 64 pag. 74-84 Ying Duan, Gang Hu, R. David McLean, 2008, quando è Stock Picking probabilità di essere la prova di successo da fondi comuni di investimento, analisti finanziari ufficiale. 2008- tomo 65 pag. 55-66 Kuntara Pukthuanthong, Lee R. Thomas III, 2008 debole-Form efficienza in Currency Markets, analisti finanziari Journal. 2008- tomo 64 pag. 31-52 Paul D. Kaplan, 2008 Perché Fondamentale indicizzazione Mightor Potrebbe Notwork, analisti finanziari Journal. 2008-JanuaryFebruary tomo 64 pag. 32-39 Richard Manley, Christian H. Mller-Glissmann 2008, il mercato dei dividendi e relative strategie di investimento (corretto), analisti finanziari Journal. 2008- tomo 64 pag. 17-29 Jose Menchero, Vijay Poduri 2008, personalizzato Factor Attribuzione, analisti finanziari Journal. 2008-MarchApril tomo 64 pag. 81-92 Jason S. Scott, 2008, The Longevity rendita: una rendita per tutti, analisti finanziari ufficiale. 2008-JanuaryFebruary tomo 64 pag. 40-48 Thomas K. Philips, Arun Muralidhar 2008, risparmio sicurezza sociale: Better Approach, analisti finanziari Journal. 2008-NovemberDecember tomo 64 pag. 62-73 Dr. Moshe A. Milevsky. Vladyslav Kyrychenko 2008, Portfolio Scelta con put, la prova di rendite variabili, analisti finanziari ufficiale. 2008- tomo 64 pag. 80 (17 pagine) John Watson, Mark McNaughton 2007, le differenze di genere in avversione al rischio e le prestazioni pensionistiche attese, analisti finanziari Journal. 2007-JulyAugust tomo 63 52-62 Zvi Bodie, Jonathan Treussard 2007, Fare scelte di investimento il più semplice possibile, ma non più semplice, analisti finanziari Journal. 2007-MayJune tomo 63 42-47 Randall A. Heron, Erik Lie, Tod Perry, 2007, in Usa (e l'abuso) dei conferimenti di opzioni azionarie, analisti finanziari Journal. 2007-MayJune tomo 63 pag. 17-27 Charles D. Ellis 2007, dove eravamo, analisti finanziari Journal. 2007-JanuaryFebruary tomo 63 pag. 18-20 Ilya Figelman 2007 Interazione di Momentum ritorno Stock con i guadagni misure, analisti finanziari ufficiale. 2007-MayJune tomo 63 pag. 71-78 Stephen E. Wilcox 2007, The utile rettificato di reddito, analisti finanziari Journal. 2007-SeptemberOctober tomo 63 pag. 54-68 David T. Brown, Gideon Ozik, Daniel Scholz 2007, riequilibrante Revisited: Il ruolo dei derivati, analisti finanziari Journal. 2007-SeptemberOctober tomo 63 pag. 32-44 Raman Vardharaj, Frank J. Fabozzi 2007, Sector, Stile, Regione: Spiegazione Stock allocazione delle prestazioni, analisti finanziari ufficiale. 2007-MayJune tomo 63 pag. 59-70 Bruce I. Jacobs, Kenneth N. Levy, 2007 20 miti circa migliorate 12020 strategie attive, analisti finanziari Journal. 2007-JulyAugust tomo 63 pag. 19-26 William F. Sharpe 2007, prevista Allocation Utility Asset, analisti finanziari Journal. 2007-SeptemberOctober tomo 63 pag. 18-30 Louis K. C. Chan, Josef Lakonishok, Bhaskaran Swaminathan, 2007 Industria classificazioni e ritorno comovimento, analisti finanziari Journal. 2007- tomo 63 pag. 56-70 Eugene F. Fama, Kenneth R. francese 2007, Anatomia di valore e di crescita rendimenti azionari, analisti finanziari ufficiale. 2007- tomo 63 pag. 44-54 Robin M. Greenwood. Nathan Sosner 2007, modelli commerciali e comovimento Eccesso di rendimenti azionari, analisti finanziari Journal. 2007-SeptemberOctober tomo 63 pag. 69-81 Richard Sias 2007, cause e stagionalità dei profitti momentum, analisti finanziari ufficiale. 2007-MarchApril tomo 63 pag. 48-54 Andr F. Perold 2007, indicizzazione fondamentalmente errata, analisti finanziari Journal. 2007- tomo 63 pag. 31-37 Eugene F. Fama, Kenneth R. francese 2007, migrazione, analisti finanziari Journal. 2007-MayJune tomo 63 pag. 48-58 Robert A. Prentice 2007, Ethical Decision Making: più necessario che buone intenzioni, analisti finanziari Journal. 2007- tomo 63 pag. 17-30 Meir Statman 2007, Etica locale in un mondo globale, analisti finanziari Journal. 2007-MayJune tomo 63 pag. 32-41 Wei-Yin Hu, Jason S. Scott, 2007 Ostacoli comportamentali nel mercato rendita, analisti finanziari Journal. 2007- tomo 63 pag. 71-82 Ralph Goldsticker 2007, un fondo comune per produrre rendita-Like vantaggi, analisti finanziari Journal. 2007- tomo 63 pag. 63 (6 pagine) Alistair Byrne, David Blake. Andrew J. G. Cairns, Kevin Dowd 2007, fondi di default nel brevetto britannico piani a contribuzione definita (corretto), analisti finanziari Journal. 2007-JulyAugust tomo 63 pag. 40-51 Joo F. Cocco, Paolo F. Volpin, 2007 Corporate Governance dei piani pensionistici: The Evidence U. K., analisti finanziari Journal. 2007-JanuaryFebruary tomo 63 pag. 70-83 Lawrence N. Bader. Jeremy Oro 2007, il caso contro Stock in Pubbliche fondi pensione, analisti finanziari ufficiale. 2007-JanuaryFebruary tomo 63 pag. 55-62 M. Barton Waring, Laurence B. Siegel, 2007 Non uccidere la gallina risparmio previdenziale Piani d'oro, analisti finanziari Journal. 2007-JanuaryFebruary tomo 63 pag. 31-45 Bernard Dumas, Juerg Syz 2007, Why Not Commercio Pension Claims, analisti finanziari Journal. 2007-JanuaryFebruary tomo 63 pag. 46-54 Keith Ambachtsheer 2007, Perché abbiamo bisogno di una rivoluzione pensione, analisti finanziari Journal. 2007-JanuaryFebruary tomo 63 pag. 21-25 Don Ezra 2007, a benefici definiti e piani a contribuzione definita del futuro, gli analisti finanziari Journal. 2007-JanuaryFebruary tomo 63 pag. 26-30 Richard M. Ennis 2007, che affligge le pensioni pubbliche, analisti finanziari Journal. 2007- tomo 63 pag. 38-43 Jinliang Li, Robert Mooradian 2007, Illiquidità è un fattore di rischio uno sguardo critico spese di commissione, analisti finanziari ufficiale. 2007-JulyAugust tomo 63 pag. 28-39 Gary Gorton, K. Geert Rouwenhorst 2006, Fatti e fantasie su Commodity Futures, analisti finanziari ufficiale. 2006- tomo 62 pag. 47-68 Eric Hughson Michael Stutzer Chris Yung 2006 l'uso improprio dei rendimenti attesi, analisti finanziari Journal. 2006-NovemberDecember tomo 62 pag. 88-96 Neil Constable Jeremy Armitage 2006 Informazioni rapporti e medie di battuta, analisti finanziari ufficiale. 2006-MayJune tomo 62 pag. 24-31 Ping Zhou William Ruland 2006 Dividendo Payout e guadagni futuri Crescita, analisti finanziari Journal. 2006- tomo 62 pag. 58-69 Peng Chen, Roger G. Ibbotson, Dr. Moshe A. Milevsky. Kevin X. Zhu 2006, Capitale Umano, Asset Allocation, e di assicurazione sulla vita, analisti finanziari Journal. 2006-JanuaryFebruary tomo 62 pag. 97-109 Paul Draper, Robert W. Faff, David Hillier, 2006 Do metalli preziosi Brillare una prospettiva di investimento, analisti finanziari Journal. 2006-maggio tomo 62 pag. 98-106 Bruce I. Jacobs, Kenneth N. Levy, Harry M. Markowitz, 2006 Trimability e ottimizzazione rapida dei Portafogli LongShort, analisti finanziari ufficiale. 2006- tomo 62 pag. 36-46 Jianguo Chen, Andrea Bennett, Ting Zheng, 2006 il settore Effetti sviluppati vs. mercati emergenti, analisti finanziari ufficiale. 2006-NovemberDecember tomo 62 pag. 40-51 Steven P. Peterson, John T. Grier 2006, covarianza corretta specificazione di Asset Allocation, analisti finanziari Journal. 2006-JulyAugust tomo 62 pag. 76-85 Jeremy J. Siegel, Jeremy D. Schwartz 2006, Long-Term Restituisce sull'originale SampP 500 aziende, analisti finanziari Journal. 2006-JanuaryFebruary tomo 62 pag. 18-31 Martin S. Fridson 2006, Pension Fund Politica, I pericoli di Socially Responsible Investing, analisti finanziari Journal. 2006- tomo 62 pag. 76 (2 pagine) Claude B. Erb, Campbell R. Harvey, 2006, The strategica e tattica Valore della Commodity Futures, analisti finanziari Journal. 2006- tomo 62 pag. 69-97 Stephen M. Horan 2006, ritiro posizione con Progressive Aliquote, analisti finanziari ufficiale. 2006-NovemberDecember tomo 62 pag. 77-87 Murad J. Antia, Richard L. Meyer, 2006 Guasto del Codice Fiscale per la distribuzione dei dividendi bassi, analisti finanziari Journal. 2006-JanuaryFebruary tomo 62 pag. 32-34 Dr. William Reichenstein. 2006 al netto delle imposte Asset Allocation, analisti finanziari Journal. 2006-JulyAugust tomo 62 pag. 14-19 Gary P. Brinson, 2005, The Future of Investment Management, analisti finanziari Journal. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 24-28 David I. Fisher 2005, un passo indietro potrebbe essere una buona cosa, analisti finanziari ufficiale. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 20-23 Martin L. Leibowitz Anthony Bova 2005 Beta Allocation, analisti finanziari Journal. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 70-82 Aswath Damodaran 2005 Valore e rischio: Al di là di Beta, analisti finanziari Journal. 2005- tomo 61 pag. 38-43 Jose Menchero 2005 Attribuzione geometrica ottimizzata, analisti finanziari Journal. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 60-69 C. Mitchell Conover, Gerald R. Jensen, Robert R. Johnson, Jeffrey M. Mercer 2005, è la politica della Fed ancora rilevante per gli investitori, analisti finanziari Journal. 2005-JanuaryFebruary tomo 61 pag. 70-79 J. Benson Durham, 2005, più sulla politica monetaria e ritorni Di Prezzi, analisti finanziari Journal. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 83-90 Roger G. Clarke, Harindra de Silva, Steven Thorley 2005, performance attribution e la Legge Fondamentale, analisti finanziari Journal. 2005-SeptemberOctober tomo 61 pag. 70-83 Bradford Cornell, Richard Roll, del 2005, un delegato-Agente Asset Pricing Model-, analisti finanziari Journal. 2005-JanuaryFebruary tomo 61 pag. 57-69 Richard M. Ennis 2005, sono tasse Management di Active troppo alto, analisti finanziari ufficiale. 2005-SeptemberOctober tomo 61 pag. 44-51 Richard C. Grinold 2005, Attuazione efficienza, analisti finanziari Journal. 2005-SeptemberOctober tomo 61 52-64 William Fung, David A. Hsieh, 2004 Hedge Fund Benchmark: un approccio basato sul rischio, analisti finanziari Journal. 2004-SeptemberOctober tomo 60 pag. 65-80 Ronald N. Kahn, 2004 ciò che gli investitori possono imparare da un mercato molto alternativa, analisti finanziari Journal. 2004-SeptemberOctober tomo 60 pag. 17-20 Jack Treynor, 2005 Perché di mercato di valutazione indifferente Opere di indicizzazione, analisti finanziari Journal. 2005-SeptemberOctober tomo 61 pag. 65-69 John Y. Campbell, Luis M. Viceira 2005, la struttura a termine della RiskReturn trade-off, analisti finanziari Journal. 2005-JanuaryFebruary tomo 61 pag. 34-44 Abby Joseph Cohen, 2005 Aristotele sulla decisione degli investimenti, analisti finanziari Journal. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 29-41 John J. Nagorniak 2005, dalla teoria alla pratica, analisti finanziari Journal. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 42-46 Robert D. Arnott, Jason Hsu, Philip Moore, 2005 Indicizzazione Fondamentale, analisti finanziari Journal. 2005- tomo 61 pag. 83-99 Harry M. Markowitz, 2005 efficienza del mercato: una distinzione teorica e So What, analisti finanziari Journal. 2005-SeptemberOctober tomo 61 pag. 17-30 Keith Ambachtsheer 2005, Al di là Portfolio Theory: The Next Frontier, analisti finanziari Journal. 2005-JanuaryFebruary tomo 61 pag. 29-33 Clive W. J. Granger 2005, presente e sul futuro della empirica Finanza, analisti finanziari Journal. 2005-JulyAugust tomo 61 pag. 15-18 Jeroen Derwall, Nadja Guenster, Rob Bauer, Kees Koedijk 2005, l'ecoefficienza Premium Puzzle, analisti finanziari Journal. 2005- tomo 61 pag. 51-63 Jeffrey J. Diermeier 2005, Ricordate l'età e lo scopo della nostra professione, analisti finanziari Journal. 2005-NovemberDecember tomo 61 pag. 78-79 John Dobson, 2005 Monkey Business: un approccio neo-darwinista a Codici Etici, analisti finanziari ufficiale. 2005-MayJune tomo 61 pag. 59-64 Alfred Rappaport, 2005 L'economia a breve termine prestazioni Obsession, analisti finanziari Journal. 2005-MayJune tomo 61 pag. 65-79 Don Ezra 2005, garanzie di reddito di pensione sono costosi, analisti finanziari ufficiale. 2005-NovemberDecember tomo 61 pag. 74-77 Ser-Huang Poon. Clive W. J. Granger 2005, questioni pratiche in previsione volatilità, analisti finanziari Journal. 2005-JanuaryFebruary tomo 61 pag. 45-56 Dr. Moshe A. Milevsky. Chris Robinson, 2005 Una spesa ritmo sostenibile senza simulazione, analisti finanziari Journal. 2005-NovemberDecember tomo 61 pag. 89-100 Manuel Ammann, Ralf Seiz, 2004 Valorizzare Employee Stock Options: Fa il Modello Materia, analisti finanziari Journal. 2004-SeptemberOctober tomo 60 pag. 21-37 Richard Roll, 2004 TIPS empiriche, analisti finanziari Journal. 2004-JanuaryFebruary tomo 60 pag. 31-53 Conrad S. Ciccotello, C. Terry Grant, Gerry H. Grant, 2004 Impatto della Employee Stock Options su Cash Flow, analisti finanziari Journal. 2004- tomo 60 pag. 39-46 John Hull, Alan White, 2004 Come valore Employee Stock Options, analisti finanziari ufficiale. 2004-JanuaryFebruary tomo 60 pag. 114-119 Glyn R. Holton 2004 Rischio Definizione, analisti finanziari Journal. 2004-NovemberDecember tomo 60 pag. 19-25 Jose Menchero 2004 multiperiodo aritmetica Attribuzione, analisti finanziari Journal. 2004-JulyAugust tomo 60 pag. 76-91 W. Brian Barrett, Thomas F. Gosnell, Andrea J. Heuson 2004, turni Factor Term-Struttura e News economica, analisti finanziari Journal. 2004-SeptemberOctober tomo 60 pag. 81-94 Paul Irvine, Paul J. Simko, Siva Nathan 2004, Asset Management e gli analisti affiliati Previsioni, analisti finanziari Journal. 2004-MayJune tomo 60 pag. 67-78 John A. Doukas, Chansog (Francis) Kim, Christos Pantzalis 2004, pareri divergenti e la performance dei titoli di valore, analisti finanziari ufficiale. 2004-NovemberDecember tomo 60 pag. 55-64 Stphanie Desrosiers, Jean-Franois LHer, Jean-Franois Plante, 2004 Gestione di stile nel Patrimonio Netto Allocazione per Paese, analisti finanziari Journal. 2004-NovemberDecember tomo 60 pag. 40-54 Andrew Ang, Geert Bekaert, 2004 Come regimi influenzano Asset Allocation, analisti finanziari Journal. 2004- tomo 60 pag. 86-99 S. P. Kothari, Jay Shanken 2004, Asset Allocation con Obbligazioni Inflation-Protected, analisti finanziari Journal. 2004-JanuaryFebruary Volume 60 54-70 Michael Stutzer, 2004 Asset Allocation senza non osservabili Parametri, analisti finanziari ufficiale. 2004-SeptemberOctober tomo 60 pag. 38-51 Wenling Lin, Lisa Kopp, Phillip Hoffman, Mark Thurston, 2004 Cambiare Rischi in portafogli azionari globali, analisti finanziari Journal. 2004-JanuaryFebruary tomo 60 pag. 87-99 Louis K. C. Chan, Josef Lakonishok 2004, valore e investimenti Crescita: revisione ed aggiornamento, analisti finanziari Journal. 2004-JanuaryFebruary tomo 60 pag. 71-86 Charles P. Jones, Jack W. Wilson, 2004 La natura mutevole di azionari e obbligazionari volatilità, analisti finanziari Journal. 2004-JanuaryFebruary tomo 60 pag. 100-113 Turan G. Bali, Nusret Cakici 2004, Value at Risk e rendimenti azionari attesi, analisti finanziari Journal. 2004- tomo 60 pag. 57-73 Meir Statman 2004, The Puzzle diversificazione, analisti finanziari Journal. 2004-JulyAugust tomo 60 pag. 44-53 Hatice Uzun, Samuel H. Szewczyk, Raj Varma, 2004 il Consiglio Composizione e Corporate frodi, analisti finanziari Journal. 2004-MayJune tomo 60 pag. 33-43 Meir Statman 2004, Equità Fuori dal Bozzolo, analisti finanziari Journal. 2004-NovemberDecember tomo 60 pag. 34-39 Chun Lee I., Leonard Rosenthal, Kimberly Gleason, 2004 Effetto del regolamento FD su informazione asimmetrica, analisti finanziari Journal. 2004-MayJune tomo 60 pag. 79-89 Laurence B. Siegel, M. Barton Waring 2004, TIPS, la doppia durata, e l'istituto di previdenza, analisti finanziari Journal. 2004-SeptemberOctober tomo 60 pag. 52-64 Robert Ferguson, Dean Leistikow, John R. Powers 2003, è l'assicurazione di business sostenibile, analisti finanziari ufficiale. 2003- tomo 59 pag. 30-41 Sue Visscher, Greg Filbeck 2003, le strategie dei dividend yield del canadese Stock Market, analisti finanziari Journal. 2003 JanuaryFebruary tomo 59 pag. 99-106 Zvi Bodie, Robert C. Merton, 2003 Pensieri sul futuro: investire ciclo di vita in teoria e pratica, analisti finanziari Journal. 2003 JanuaryFebruary tomo 59 pag. 24-29 Peter L. Bernstein, 2003 punti di flesso: Investment Management Domani, analisti finanziari Journal. 2003- tomo 59 pag. 18-23 Michal Dewally 2003, Internet Consigli per gli investimenti: investire con una roccia di Salt, analisti finanziari Journal. 2003- tomo 59 pag. 65-77 Eric Jacquier Alex Kane Alan J. Marcus 2003 geometrica o aritmetica: una riconsiderazione, analisti finanziari Journal. 2003 NovemberDecember tomo 59 pag. 46-53 J. A. Adkisson Don R. Fraser 2003, leggendo le Stelle: Età Bias in Rating Morningstar, analisti finanziari ufficiale. 2003 SeptemberOctober tomo 59 pag. 24-27 R. Douglas Martin Timothy T. Simin Le stime del 2003, valori anomali-resistenti di Beta, analisti finanziari Journal. 2003 SeptemberOctober tomo 59 pag. 56-69 Cornelia Paape 2003 Overlay monetario in Performance Evaluation, analisti finanziari Journal. 2003 MarchApril tomo 59 pag. 55-68 Ananth Madhavan 2003, la ricostituzione Effect Russell, analisti finanziari Journal. 2003- tomo 59 pag. 51-64 Andrew L. Berkin, Jia Ye, 2003 Gestione fiscale, la raccolta Perdita, e HIFO contabile, analisti finanziari Journal. 2003- Volume 59 91-102 Robert D. Arnott, Anno 2003, dividendi e dividendi fiscale, analisti finanziari ufficiale. 2003-JanuaryFebruary Volume 59 Martin L. Leibowitz, 2003, il più alto premio azionario di rischio creato dalla tassazione, analisti finanziari Journal. 2003 SeptemberOctober Volume 59 28-31 J. Benson Durham, 2003, la politica monetaria e ritorni Di Prezzi, analisti finanziari Journal. 2003- tomo 59 pag. 26-35 Lars Oxelheim 2003, variabili macroeconomiche e Corporate Performance, analisti finanziari Journal. 2003- tomo 59 pag. 36-50 Ulf Herold, Raimond H. Maurer, 2003 bayesiana Asset Allocation e Stati Uniti nazionale Bias, analisti finanziari Journal. 2003 NovemberDecember tomo 59 pag. 54-65 Chansog (Francis) Kim, Christos Pantzalis 2003, GlobalIndustrial Diversificazione e analista Herding, analisti finanziari Journal. 2003 MarchApril tomo 59 pag. 69-79 Harry M. Markowitz, Erik L. Van Dijk, 2003, Single-Period MeanVariance Analysis in a Changing World (corrected), Financial Analysts Journal . 2003-MarchApril Volume 59 p. 30-44 Philippe Jorion, 2003, Portfolio Optimization with Tracking-Error Constraints, Financial Analysts Journal . 2003-SeptemberOctober Volume 59 p. 70-82 John Dobson, 2003, Why Ethics Codes Dont Work, Financial Analysts Journal . 2003-NovemberDecember Volume 59 p. 29-34 Darrell Duffie, Alexandre Ziegler, 2003, Liquidation Risk, Financial Analysts Journal . 2003-MayJune Volume 59 p. 42-51 Honghui Chen, Vijay Singal, 2003, A December Effect with Tax-Gain Selling, Financial Analysts Journal . 2003- Volume 59 p. 78-90 External LinksHow Employees Value (Often Incorrectly) Their Stock Options One of the more intriguing changes in executive and employee compensation is the increase in the use of stock options. Although much of the discussion about stock options has focused on 8220new economy8221 companies, there has been a corresponding increase in stock options grants for more traditional firms as well. The typical explanation for the use of stock options is that these compensation vehicles enable companies to attract and retain the best employees and also provide superior incentives for employees to increase shareholder value. While these explanations seem reasonable on the surface, they hinge on the assumption that employees understand how stock options work. Yet according to recent research by Wharton professors David F. Larcker and Richard A. Lambert. employees, in fact, tend not to understand the basic economics of stock options a finding that has important implications for employees, employers, boards of directors and management consultants. Larckers and Lamberts research, based on a survey of 122 KnowledgeWharton readers conducted in March 2001, looked at what stock options cost the firm and at what value employees place on them. 8220For example, we found that some employees harbor unrealistic expectations as to what will happen to the stock price,8221 says Larcker. 8220In other words, the employees value their options more than they are theoretically worth, which can cause human resource problems as well as raise certain ethical issues.8221 An earlier survey, this one conducted in May 2000 by OppenheimerFunds Inc. came up with some of the same conclusions although its scope was more limited. The survey, based on 107 respondents who owned stock options, found, for example, that 39 of option holders said they knew 8220little8221 or 8220nothing8221 about their options and another 35 said they knew only 8220something.8221 As a strong indication of serious knowledge limitations, 11 of the respondents had allowed 8220in the money8221 options to expire, essentially rendering them worthless. Finally, 52 said they knew 8220little8221 or 8220nothing8221 about the tax implications of exercising options. A Primer on Stock Options Stock options are deceptively simple compensation contracts. When an option is exercised, its payoff rises by one dollar for each dollar the stock price is above the exercise (or strike) price. If the stock price is below the exercise price when the option matures, the option is left unexercised and its payoff is zero. What stock prices will be five to ten years in the future are, of course, unknown at the grant date. As a result, many firms rely on a valuation model to determine the cost of granting an option. One common valuation methodology is the Black-Scholes approach, which is easy to compute with widely available programs and provides a reasonable indication of the expected cost to the firm of granting a stock option. For a typical company, the Black-Scholes value of an executive stock option granted at the money where the grant price is the same as the stock price on that date 8211 is 30 to 50 of the current stock price. Although the cost to the firm can be reasonably estimated, the value of the stock option to an employee is not simply the Black-Scholes value. This is because the wealth of employees is much more highly tied to the value of the firm than is the wealth of well-diversified outside investors. Employees, who are contractually forbidden from selling their options to outside investors, therefore have less ability to hedge the risk associated with holding options, and they are more likely to exercise options early for both liquidity and risk reduction reasons. In general, the value of a stock option to a risk-averse employee can be substantially below the firms cost of granting the stock option. Thus, the value of a stock option to an employee should not exceed the Black-Scholes value of the option. Black-Scholes and other similar models provide theoretical figures for the cost of the option to the firm or the upper bound to the value of the option to the employee. However, almost nothing is known about how employees actually value their stock options. The key issue is, 8220What do employees perceive an option to be worth8221 Providing an answer to that question has profound implications for designing compensation programs. It was also one of the questions asked by the Larcker and Lambert survey, conducted with iQuantic Inc. The survey participants were managers or top-level executives from 98 different firms. The typical respondent was 36 years of age, had been employed by his or her company for five years, earned cash compensation of 135,000 and held equity in their company of 50,000. The typical respondent had been granted options three times by his current firm and had exercised options once. Given the timing of the survey, it is not surprising that stock prices of many of the respondents firms had fallen during the previous year the average one-year stock price return (volatility) preceding the survey went down 50, and the average volatility was 98. However, the respondents thought that their firms stock price during the next year would increase by an average of 96. So, despite poor recent stock price performance and high volatility, the respondents appeared very optimistic about the future. The survey asked the respondents to provide an answer to the question, 8220How much cash would your company have to offer you per option to return a fully vested stock option with seven years life remaining8221 In other words, 8220what is that option worth to you8221 Five different scenarios of exercise price and current stock price were examined (in decreasing level of value): stock options that are in the money by 100 (i. e. the current stock price is double the options exercise price), in the money by 10, at the money (i. e. the grant price is the same as the stock price at that date), out of the money by 10, and out of the money by 50 (i. e. the current stock price is half of the options exercise price). The results, shown in a graph. revealed that managers value their options substantially above the Black-Scholes value. For example, at-the-money options are valued at 50 higher than the Black-Scholes value and options that are out-of-the-money by 50 are valued at more than double the Black-Scholes value. These results, says Lambert, 8220indicate that managers do not fully understand the value of stock options or possibly their associated incentive effects.8221 Further analysis revealed that younger employees at low managerial positions have the most upward bias in the perceived values. In addition, employees who exercised options during the past year and have higher expectations for future stock price performance place higher values on their stock options. Consistent with traditional economics, employees who are highly risk averse (or have a strong dislike of volatility in their wealth) place a much higher value on in-the-money stock options and a much lower value on out-of-the-money stock options. Finally, says Larcker, there is some preliminary evidence that men do a slightly better job valuing stock options than women. In several instances multiple employees from the same firm responded to the survey. The results for a firm engaged in software development and consulting are presented as are the results for a firm engaged in computer hardware manufacturing. With some exceptions, the respondents valued their options above the upper bound computed from Black-Scholes. Moreover, these figures revealed that employees generally do understand how the value of a stock option decreases as the option falls further out of the money. The figures also demonstrated that there is substantial variation in the perceived value within managers of the same company. 8220The extent of this heterogeneity is problematic for understanding whether stock options provide the same incentives across the organization,8221 says Lambert. Implications for Firms It is difficult to believe that stock options have the desired effect on employee behavior if employees do not understand the basic economics of stock options. Clearly employers need to develop more sophisticated training programs, the researchers suggest. For example, firms need to educate employees about the expected range of value for stock options and perhaps point out that the expected value is probably less than the Black-Scholes estimate. Moreover, the training program needs to be tailored to the bias associated with specific employee characteristics. For example, younger employees in technical areas may have a different set of problems understanding stock options than senior-level managers in marketing. Then there is what Larcker calls 8220more devious behavior the idea that firms can cut back the number of options granted to employees in order to satisfy wage requirements.8221 For example, assume that the expected economic value of a stock option is 20, but the employee overvalues the same stock option at (say) 40. In addition, assume that the employee requires stock option value of 10,000 per year. How many options would satisfy the employee: 10,00040 250 Clearly, the firm is using the bias of the employee in order to pay him or her less (the employee should demand 10,00020 500 options, and not 250 options). The goal of this research is to understand how employees value stock options and to identify the factors that cause employees to over-value or under-value their options. If you are interested in surveying a broad cross-section of your employees about how they value their options, please contact David Larcker ( larckerwharton. upenn. edu ) or Richard Lambert ( lambertwharton. upenn. edu) . To get an idea about the survey, click here : To see a sample report from this survey (best viewed using the Internet Explorer browser) click here .